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外汇占款低增速或成为常态

发布时间:2021-01-25 10:15:53 阅读: 来源:大班椅厂家

外汇占款低增速或成为常态

央行公布2014年5月金融机构新增外汇占款增长387亿元,较4月下降782亿元。国家外汇管理局公布2014年5月银行结售汇顺差241亿元,银行代客结售汇顺差416亿元,银行自身结售汇逆差175亿元人民币,银行代客远期净结汇53亿元。境内银行代客涉外收付款顺差1280亿元。  一、汇改后,5月外汇占款延续回落趋势

5月外汇占款增量的回落有三个主要原因:一是央行逐步退出日常干预,外汇占款的波动性下降;二是人民币汇率预期变化,导致企业和居民的持汇意愿继续上升;三是5月跨境人民币对外净支付额可能由于人民币汇率的波动而出现回落,其对外汇占款的放大作用也有所下降。  1、央行逐步退出日常干预,外汇占款波动性下降汇改之后,预计央行外汇资产变化的中值趋于稳定。央行不再以稳定日常汇率为目标,会逐步退出外汇市场的日常干预,则央行的外汇资产趋于稳定。一个可以参考的例子是,2012年4月汇率改革后从5月至11月这段时间,央行的外汇资产波动在±105亿人民币之间,这与该指标此前动辄2000亿的月度增量相比已明显下降。  今年3月15日汇改以来,4月央行的外汇占款为846亿元,低于同期金融机构外汇占款323亿元,这也连续第三个月低于同期金融机构外汇占款,这在2013年并未出现过类似的情况,表明央行在逐渐降低外汇市场的参与程度,可以进一步观察。  2、汇改后不同经济主体的持汇意愿和购汇意愿均显著上升2014年3月汇改之后,人民币汇率大幅贬值,企业和居民对汇率预期发生显著改变,持有外币币种的意愿持续走高。外汇存款与本外币存款的占比从去年年底的2.48%上升至5月的3.12%,连续第五个月回升。最近两个月上升的节奏加快,4月、5月各增加0.15个百分点。反映出国内经济主体在人民币汇率波动加大和人民币走弱的情况下,边际上更多选择配置外币形式的存款资产,持汇意愿逐步上升。  银行代客远期结售汇,是企业与银行约定当未来有到期外汇收入或支出时,按照当前签订的远期汇率和金额办理结汇或售汇。因此,当企业预期未来人民币汇率升值时,远期结售汇签约金额会快速上升,反之,当企业认为人民币汇率波动较大或出现贬值时,远期结售汇签约金额会下降。2014年前两个月,受人民币升值预期的影响,银行代客远期结售汇签约差额为1548亿元和1390亿元;而3月15日汇改之后,人民币汇率波动浮动加大、出现贬值趋势,导致远期净结汇顺差连续三个月大幅下跌,5月降至仅为53亿元。  银行结售汇差额也接连三个月呈现下滑趋势,从1月733亿美元下降至5月39亿美元,相对比5月银行代客涉外收付款为208亿美元,反映出不同经济主体的购汇意愿增强,而结汇意愿下降。由于跨境人民币支付快速上升,导致从2012年9月以来,银行代客涉外收付款持续低于银行代客结售汇规模。但这一现象在2014年5月发生变化,银行代客涉外收付款显著大于同期结售汇规模,说明企业和居民只把很少一部分收到的外汇,到银行通过结售汇操作兑换成人民币。  3、跨境人民币净支付规模回落  受人民币汇率走弱的影响,5月跨境人民币对外净支付额可能出现回落。我们在此前的报告中曾多次分析过跨境人民币净支付对外汇占款的放大作用。2013年四季度至今年一季度以来跨境人民币净支付规模快速上升,显著推升了同期外汇占款的增量。2013年第三季度月均增量为462亿元,第四季度上升到779亿元,而2014年一季度月均更进一步增加至1215亿元。人民币跨境对外净支付增加,意味着这部分资金不再需要购买外汇,而直接支付人民币,导致购汇需求降低,造成外汇占款被动上升。  由于人民币汇率的波动、以及外汇管理政策的变化,跨境人民币对外净支付规模可能会出现波动。以2013年上半年为例,一季度人民币对外净支付月均337亿元,而二季度快速降至114亿元。这主要是由于2013年一季度的套利资金造成虚假贸易,外管局在二季度通过加强进出口企业货物贸易外汇收支管理和外汇管理政策,主动减少跨境资金流入;同时加强银行结售汇综合头寸管理,增加银行购汇的积极性,叠加人民币汇率的疲软,造成跨境人民币对外净支付规模的快速回落。  三、外汇占款低增速或成为常态  近期《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》出台,央行也出台了相应的配套措施,并积极开拓多项跨境人民币结算业务,这些政策有利于对外贸易项下保持稳定。  随着西方圣诞节采购序幕的拉开,未来贸易顺差有望出现季节性回升。同时,美联储退出QE的节奏保持稳健,而欧洲央行负利率政策可能推动国际资本向新兴经济体回流。  从国内和国际因素来看,支撑人民币汇率和外汇占款的企稳。不过汇改之后,外汇占款的波动性下降,货币政策有效性增强,因此其对人民币汇率的回升影响可能更大,而对外汇占款的增加影响较小。  外汇占款低增速或成为常态。参考2012年4月至11月上一次汇改后的情况,如果央行能够确实退出外汇市场的“日常”干预,则央行外汇资产的变动将明显下降,金融机构外汇占款的变动规模可能略大一些但也会围绕央行外汇资产的值而波动,汇改成功的一个必然结果是外汇占款低增速成为常态。  随着6月9日以来央行扩大定向降准范围,两次叠加的释放资金已经接近1000亿元,而且可能还会有其他的部分股份制银行也加入调整范围,如浦发和北京银行等,市场流动性有望进一步改善,货币政策定向调整的节奏加快,央行积极释放“维稳”信号。

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